Акции «Группы ЛСР» Андрея Молчанова – спящий дракон или ловушка для инвестора?

Изменения в российском законодательстве в отношении долевого строительства позитивно отразились на биржевых котировках крупных девелопинговых компаний. Этот факт отметили многие читатели ЗаНоСтрой.РФ. Наш добровольный эксперт из российской столицы предлагает подробнее проанализировать происходящие на фондовом рынке процессы на примере всем хорошо известного застройщика.

***

В июле сразу девять российских инвестдомов выдали позитивный прогноз по акциям ПАО «Группа ЛСР». Самый авторитетный из них, брокерский дом ВТБ Капитал рекомендовал своим клиентам включать ценные бумаги компании в свой инвестиционный портфель, выдав консенсус-прогноз на уровне 1.120 рублей. При нынешней рыночной цене акции в 775 рублей (данные по ММВБ на 11 июля, закрытие биржи), это означает рост на 44%.

Компания Андрея Молчанова ведёт весьма активную работу на российском и международном фондовых рынках. В настоящее время можно приобрести следующие виды ценных бумаг ПАО «Группа ЛСР»:

1. Глобальные депозитарные расписки US50218G2066 (3LSA) и US50218G1076 (54UD), торгуются на Лондонской фондовой бирже;
2. Облигации:

• 001P-03, RU000A0ZYBV5
• 001P-02, RU000A0JXPM0
• 001P-01, RU000A0JWU98

1. И, наконец, самое интересное для российского инвестора:

• акция обыкновенная RU000A0JPFP0 (LSRG).

У компании довольно щедрая дивидендная политика. Дивиденды выплачиваются с 2010 года. На старте они составляли 1,23% или 15 рублей на акцию, а в этом году достигли 9,98% или 78 рублей. Кстати, очередное закрытие реестра для получения дивидендов прошло совсем недавно, 10 июля 2018 года, что хорошо видно на графике.

Отметим, что для акции LSRG важный коэффициент «бета» или чувствительность изменения цены отдельной акции к значению индекса Московской биржи, составляет 0,23. Считается, что если этот параметр меньше единицы, то при падении рынка акции будут падать медленнее среднего по рынку значения, и, напротив, при общем росте их рост также будет отстающим. Иными словами, такое значение характерно для ценных бумаг крупных стабильных компаний, которые могут выступить в качестве защитных инструментов в портфеле.

Что же, давайте заглянем в финансовую отчётность ПАО «Группа ЛСР» и проведём прикидочную оценку, насколько состояние дел в компании соответствует ожиданиям инвесторов.

Пробежимся по основным показателям в динамике 2017 и 2016 годов.
Рост прибыли, млрд.: (7.98-7.42)/7.42 = 7.55%
Рост выручки, млрд.: (10.48-11.92)/11.92 = -12.08%
Рост активов, млрд.: (86.4-77.34)/77.34 = 11.71%
Краткосрочная финансовая устойчивость (определяется как отношение оборотных активов к краткосрочным обязательствам): (40.48/13.65) = 295.56%
Доля заёмного капитала (сумма краткосрочных и долгосрочных обязательств к общему размеру активов): (30.25+13.65)/86.42 = 50.80%
Рентабельность продаж (прибыль к выручке): 7.98/10.42 = 76.58%
Рентабельность собственного капитала: 7.98/42.5 = 18.78%
И, наконец, один из главных параметров для инвесторов, с которого зачастую начинают и которым ограничиваются – P/E, или отношение капитализации к прибыли: (80.52/15.87) = 5.07% (оба показателя взяты по МСФО).

Итак, если брать за основу только бухгалтерию, то перед нами крепкая компания, с большим процентом собственного капитала, хорошими показателями по росту прибыли. Она не переоценена инвесторами, так что акции «Группы ЛСР» никак нельзя отнести к рыночному пузырю. Заоблачные цифры рентабельности объясняются, как и у большинства российских девелоперов, к закрытым в 2017 году старым проектам. Наконец, по своей капитализации корпорация занимает очень серьёзную ступеньку если не среди «голубых фишек», то на подходе к ним. 80,52 миллиарда рублей – это на уровне АФК «Система», Мосэнерго или М.Видео. Если сравнивать с настоящими «монстрами», то, например, Газпром состоит из 42-х ЛСРов, а Роснефть – из 52-х.
Однако если поднять голову от бумаг и таблиц, то можно прийти и к другим выводам. Перспективы корпорации ограничиваются несколькими очень важными факторами.

1. «Группа ЛСР» – не экспортёр и работает исключительно на внутренний рынок. С учётом пенсионной реформы нас ожидает рост безработицы и сокращение зарплат россиян, а значит, и сокращение покупательной способности. Тому же способствует и политика ЦБ РФ по стерилизации денежной массы.

2. Увеличение НДС на 2% отразится на всём производственном цикле, как на стоимости исходных материалов, так и на конечном продукте.

3. Мелкие и средние застройщики ещё поборются за своё существование. Например, после отмены долёвки могут пышным цветом расцвести карманные ЖСК или иные способы взаимодействия с клиентами в обход банков. Так что ожидать освобождения значительной доли рынка и его быстрого захвата не стоит.

4. Особенность российского бизнеса состоит в его постепенно огосударствлении. Главный актив компании – это как раз-таки президентство Андрея Молчанова в НОСТРОЙ, что фактически означает мандат доверия от власти и благосклонное отношение к бизнесу «Группы ЛСР» в целом. Тем не менее, господин Молчанов не входит в кремлёвский пул застройщиков, допущенных к мега проектам, и не может (быть может, пока?) рассчитывать на серьёзные куски бюджетного пирога.
Таким образом, мы приходим к выводу – ценные бумаги «Группы ЛСР» можно рекомендовать как привлекательный инструмент для долгосрочных инвестиций. Если у вас длительный горизонт планирования, вы хотите получать дивиденды и готовы довольствоваться сравнительно скромным ростом, то они будут стабильным и привлекательным активом любого портфеля. Однако второго Apple или Facebook из российского застройщика не получится. И едва ли стоит рассчитывать, что ценные бумаги LSRG взлетят вверх реактивной ракетой.

ОТ РЕДАКЦИИ. Таков был анализ нашего добровольного эксперта. Получается, что придётся Андрею Юрьевичу держаться за кресло главы НОСТРОЙ, чтобы сохранить капитализацию своей компании? А что на этот счёт думаете Вы, уважаемые читатели и профессионалы саморегулирования?

Ваш ЗаНоСтрой.РФ